宏觀趨勢(shì)

4月，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生11起并購案，交易額近19億元。今年前四月環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購總額約200億元，案例數(shù)35個(gè)。

據(jù)此估算，今年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購金額總額將很可能超過600億元，將再創(chuàng)歷史新高。

看點(diǎn)桑德再生：三足鼎立的新時(shí)代。4 月，啟迪桑德突然發(fā)力電子廢棄物處理行業(yè)：子公司桑德(天津)再生斥資7億元收購東江旗下全部電子廢棄物業(yè)務(wù)資產(chǎn)、1.55億元全資收購上海從事電子廢棄物處理業(yè)務(wù)的森藍(lán)環(huán)保，母公司同時(shí)將已有相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入該子公司，桑德系將桑德再生打造為旗下主要電子廢物處理平臺(tái)公司品牌的意圖明顯。事實(shí)上，此輪收購不僅對(duì)桑德本身意義重大，對(duì)于電子廢棄物處理行業(yè)也是一個(gè)行業(yè)格局形成的里程碑式的事件。

收購前后行業(yè)格局的變化如下圖所示：

根據(jù)環(huán)保部的官方數(shù)據(jù)，這一細(xì)分領(lǐng)域核準(zhǔn)的電子廢棄物處理能力共13351萬臺(tái)/年，從業(yè)公司約有110家，核準(zhǔn)的電子廢物處理規(guī)模從數(shù)萬臺(tái)到數(shù)百萬臺(tái)每年不等。從處理能力和融資狀態(tài)角度，這些競(jìng)爭(zhēng)主體可大致分為：知名大中型環(huán)保企業(yè)、家電巨頭、新三板中小企業(yè)、外資企業(yè)四類。

第一類企業(yè)主要是格林美、中再生、桑德再生和東江幾家固廢處理上市公司，其憑借領(lǐng)先的項(xiàng)目數(shù)、項(xiàng)目規(guī)模以及資金實(shí)力，是名副其實(shí)的行業(yè)第一梯隊(duì)。

家電巨頭比較特殊，這部分業(yè)務(wù)是這些企業(yè)以回收資源、零件、降低成本為目的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸的產(chǎn)物，其規(guī)模受上游家電業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模決定，在白色家電增長趨于平穩(wěn)的今天，這些業(yè)務(wù)很難，而且也不需要有大的發(fā)展。

新三板中小企業(yè)：技術(shù)是中小企業(yè)逆襲的根本，但以家電拆解為主的電子廢棄物處理行業(yè)技術(shù)含量比較低，是典型的資本驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，中小企業(yè)靠技術(shù)逆襲很難。如果這些企業(yè)深挖區(qū)域市場(chǎng)，則可能有一些區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，但發(fā)展也相對(duì)受限。這些企業(yè)相當(dāng)一部分將有可能成為領(lǐng)先企業(yè)收購的標(biāo)的。

外資企業(yè)：最典型的是日本的同和環(huán)保，但就目前國內(nèi)環(huán)保行業(yè)環(huán)境而言，外資企業(yè)(尤其是運(yùn)營類企業(yè))的發(fā)展還比較受限。

可以在圖中看出，在收購之后，隨著東江出局，桑德憑借收購直接彌補(bǔ)上了與前兩家的業(yè)務(wù)規(guī)模差距，三家領(lǐng)先企業(yè)在運(yùn)營規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)上互有勝負(fù)，再難分清明晰的一二三名。格林美、中再生以及桑德再生三家企業(yè)三足鼎立的行業(yè)格局在這一產(chǎn)業(yè)就此形成。宇墨咨詢認(rèn)為，實(shí)力均不俗的這三家企業(yè)在未來數(shù)年內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)將是電子廢棄物拆解業(yè)務(wù)和母公司(包括關(guān)聯(lián)企業(yè))的業(yè)務(wù)的整合能力。如桑德的云環(huán)衛(wèi)、格林美的互聯(lián)網(wǎng)回收平臺(tái)，以及首創(chuàng)的其它環(huán)保業(yè)務(wù)等。

突破特長型環(huán)保企業(yè)的瓶頸。環(huán)能科技——磁分離技術(shù);清水源——水處理化學(xué)品;津膜科技——膜技術(shù)。這幾家貼著明顯特長標(biāo)簽的企業(yè)在本月實(shí)施收購。收購的對(duì)象分別是從事環(huán)保工程的四川四通環(huán)境、從事水處理設(shè)備與工程業(yè)務(wù)的河南同環(huán)境以及水處理設(shè)備制造業(yè)務(wù)的山東德聯(lián)環(huán)保。深入分析三家特長型企業(yè)的相似之處則可以將這幾起并購案邏輯理順。

首先，已經(jīng)提到，三家企業(yè)在環(huán)保產(chǎn)業(yè)中企業(yè)中特長標(biāo)簽明顯，受益于此專業(yè)化標(biāo)簽的同時(shí)，較為單一的業(yè)務(wù)形態(tài)某種程度上這也可能成為企業(yè)發(fā)展的桎梏。根據(jù)剛剛出爐的2015年年報(bào)，三家公司去年的凈利潤增長率分別為-3.3%、5.9%和-38.1%?？梢哉f，在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的行業(yè)環(huán)境下“一招鮮式”的環(huán)保企業(yè)觸到了明顯的發(fā)展天花板。

其次，支撐這幾類專業(yè)化的環(huán)保企業(yè)過去幾年快速發(fā)展期的并非資本投入，而是其能力特長。因此，這幾家企業(yè)都不是環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場(chǎng)上的?？?。然而在遇到發(fā)展阻礙的今天，他們也或主動(dòng)或被動(dòng)地投入了并購的大潮。

從收購的標(biāo)的來看，幾家企業(yè)的選擇多是和現(xiàn)有業(yè)務(wù)有一定關(guān)聯(lián)度，但在在業(yè)務(wù)覆蓋面上有一定延伸的企業(yè)標(biāo)的。于是，幾家 “I”型公司向“T”型公司發(fā)展的戰(zhàn)略考量躍然紙上。宇墨咨詢認(rèn)為，隨著環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)買方需求愈發(fā)全面和綜合，以及環(huán)保技術(shù)的革新和更替不斷加速，某一單項(xiàng)技術(shù)和能力的市場(chǎng)紅利期將有所縮短。將有越來越多的特長型環(huán)保企業(yè)遭遇發(fā)展的瓶頸，并購能否成為突破瓶頸的靈丹妙藥?或許還要等時(shí)間來檢驗(yàn)。

編輯： 陳丹丹